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白石资产2013年春季投资论坛

白石春季投资论坛流程

10:15—10:30:开幕式

1、主持人介绍与会嘉宾

2、王总致辞,并宣布“白石资产2013年春季投资论坛”正式开幕;

10:30—12:00:主题演讲(一)

主持人:李涛 (第一财经期货节目主持人)

主题演讲(一):全球宏观经济展望及中国投资机会 (10:30—11:30)

著名经济学家

提问与交流 (11:30—12:00)

14:00—17:30:主题演讲(二)及产业、投资界高端嘉宾Q&A

主持人:王智宏 (白石资产总经理)

主题演讲(二):资本的真相(14:00—14:45)

王德峰 (复旦大学复旦学院副院长、博导)

产业、投资界高端嘉宾Q&A(14:45—16:30)

1、主持人介绍交流嘉宾,并就宏观经济面、具体品种进行研讨

2、王德峰教授:探讨资本真相,揭示资本演变的逻辑

3、王沛先生(莫尼塔研究总监):探讨中国宏观经济问题,研究中国经济未来走势

4、赵众先生(慕荣投资创始合伙人):全球视野下的投资组合研讨

5、牛余新先生(益海嘉里集团总裁):探讨全球粮食结构,研究中国农产品价格

6、王文杰先生(前程石化董事长、总经理):分析石油及石化行业及价格走势

7、李世强先生(诗董橡胶中国区总经理):橡胶行业及价格走势分析

16:30:会议闭幕






白石春季投资论坛文摘

主题演讲一:全球宏观经济展望及中国投资机会
著名经济学家
嘉宾演讲要点:
一、全球经济形势:
1 、整体来看,全球经济趋稳,但增长乏力。2013年,全球GDP预计增长3.4%,较去年有所改善,但是恢复不到危机前水平。结构上来看,当前增长是政策催生的。
2、美国。美国经济将增长1.5-2%,财政悬崖可能影响0.5个百分点。但财政悬崖仅是伪命题,可以控制。美国企业现金下降,房地产、工业、消费上升,银行开始贷款,民间经济活动在逐步展开,美国经济复苏指日可待。QE推动美国经济复苏,但是通胀压力也会上升,美联储可能提前退出QE。当市场出现QE退出预期时,美国债市可能转熊,这将影响所有风险资产。
3、美元进入中期强势轨道。支撑这一判断有三个理由:美国贸易赤字已经收缩,美国能源供给能力大大增强;生产线重回阿拉巴马;美国房地产筑大底。
4、在全球风险下降的同时,欧债危机并没有得到真正解决。为了应对欧债危机,欧洲央行以超低利息借钱给银行,银行再购买各国国债。这并没有解决欧债危机最根本问题——财政长期入不敷出。欧债危机尽管还未结束,但已经造就恐慌疲劳症。接下来,法国可能是一个问题,法国失业率达到13.5%,年轻人超过40%,法国可能也会被卷入这场危机中。
5、日元是一个摇摆因素。安倍经济学非常疯狂,日本贬值对刺激内需效果有限。日本想拉低日元汇率,促进出口。然而,日本债务与GDP占比高达250%,日本国债发债成本仅为1%。如果通胀达到2%,这将极大提高发债成本。
二、中国经济:
1、2013年复苏周期是伪周期。GDP之所以上升,是地方政府主动的基础设施建设导致的。本届政府将基础设施建设看做经济稳定器,但是民间有机、可持续增长仍然十分乏力。中国经济更像1997-2003年状态,处于徘徊状态,而不是2008年的V型反转。中国经济会在7%-8%波动,但是影子银行、房地产泡沫破灭将倒逼中国进一步改革。
2、中国经济复苏措施。中国每一次经济僵局都靠体制改革,而今天中国已经耗掉之前的红利。2008年之后,中国依靠货币超发来刺激经济。但是货币扩张解决不了结构性问题,财政政策也无法代替民间投资。打破结构性问题措施:第一,向民营资本开放服务业,包括医疗、卫生、教育、金融服务、环保;第二,打破银行垄断,银行业作为中间产业,但是却占据全社会一半的利润,企业所得被银行剥夺;第三,打破户籍制度,让中国第二个“五亿消费者”启动。然而,结构化改革有其难处,利益既得者将会成为巨大阻碍。
3、未来经济预期。两会之后,2013年固定资产投资增速会有所改善,但力度有限,主要受到地方政府财政赤字率达到8.5%的限制。中国GDP触底反弹,主要靠固定资产投资。银行贷款在减少,但是影子银行规模在增加。如果CPI升至4%,人民银行宽松窗口会关闭,甚至会加息。这将对影子银行产生巨大影响。房地产方面,开放商现金流最坏时间已经过去,刚性需求入市催生小阳春。而且在3-6个月内,房地产会处于一个相对稳定的状态。中国经济最不确定因素则是影子银行,大量的信托、银行理财产品、券商理财产品躲避了监管,这应当引起重视。
 
参会者提问:
问题一:中国是单一政党国家,中国政府可能会强有力解决影子银行问题,您怎么看?
陶博士:中国政治环境诚然如此,中国高层也很重视影子银行,但是尚没有良策。 
问题二:城镇化如何演绎?
陶博士:李克强将城镇化视为政策支点,但是短期内故事被唱歪了。城镇化关键是如何创造就业,如何提供良好的社会保障,而不是建了多少房子。
 
主题演讲二:资本的真相
王德峰 (复旦大学复旦学院副院长、博士生导师)
嘉宾演讲要点:
1、今天处于科学飞速发展时代,中国社会巨大转折点已经到来,经济、社会生活期待重大改革,这将不以人的意志为转移。尽管经济结构调整已成为现实诉求,但是既得利益者发挥妨碍作用。
2、中国四大阶级:主导中国经济生活的阶级——权贵资产阶级,国有企业改制形成的群体;民间企业家阶级;劳工阶级;农民阶级。
3、马克思政治经济学。资本主义生产中,交换价值的增殖成为生产的唯一目的,交换价值是凝结在商品中的资本权力。
4、资本的商品化及金融资本主义。中国模式一度引起广泛赞美,但实质是权力与资本联手共同开发社会资源。中国社会目前经历最大危机是信任危机,人与人、机构与机构互不信任,丑恶现象层出不穷。中国社会的矛盾是权贵资本增殖方式与群众安居乐业之间矛盾。
5、中国存在民间资本、权贵资本、外国资本三足鼎立之势,但是民间资本缺少抵御风险的实力。
6、在资本市场上,资本的买卖本身形成了一股盲目的社会力量。金融资本时代的人民生活更具危机感,因为货币发行脱离金本位制,这使货币购买力受资本市场的波动和政府政策的干预。
7、金融危机的根源:金融商品的价值形成会超出实体商品的价值增殖。
8、对当前中国政府行为转型两个期待:政府财政支出以消费性支出为主,建构完备、有效的社会公共福利体系和促进文化、教育事业发展;经济领域中,实现权力退场、法律进场,建构健康市场经济所必需的个人权益的实现与保护机制。
参会者提问:
问题一:一党制中,如何实现权力退场、法律进场?
王教授:这可能需要多党制下的权力分离,这就要求利益多元化,社会形成势均力敌的力量。
问题二:中国资本市场将如何走下去?
王教授:中国改革开放之后,金融市场开始向国际接轨,但是中国金融市场应当设定一些限制来规避国际金融市场的风险。
 
嘉宾互动
莫尼塔公司王沛先生观点:
1、政策宽松和经济复苏是刺激去年四季度回暖的两个逻辑。今年第一季度,政策宽松逻辑被破坏,政策转为中性或转向偏紧。此外,在一季度经济恢复不佳。我们担忧若两个逻辑均被破坏,二季度的经济风险将加剧。
2、下半年经济预期有所企稳,主要由中国出口持续稳定回暖。
3、关于对两会的感悟:新的政策主要以中长期影响为主,当前的影响主要停留在心理层面上。
4、关于对新城镇化的感悟:历史上,在刘易斯拐点阶段城镇化的多为减速的,中国的新城镇化主要是结构性调整,是资源的重新配置而不是新增需求的过程。
慕荣投资赵众先生:
1、看多美元指数,认为今年上半年美元指数上冲85到88的概率较大,存在操作机会。
2、看多中国A股,主要原因是一方面中国经济在全球经济环境中表现较为强,另一方面,中国股市与全球证券市场背离。
3、看多黄金,理由为黄金为对冲基金的主流多头配置品种。
4、看空美股,信息不对称,导致国内对美国经济状态认知失真,美国当前经济状况不佳,美国年轻人失业率极高,近25%。 
诗董橡胶李世强先生:
1、2001年天胶见底后价格连续7年大涨,导致06年存在密集种植,这部分新增产量去年开始释放。橡胶整体供大于求状态仍将持续。
2、中国经济若放缓,全球橡胶消费需求将没有新生动力。
3、当前阶段“君子终日乾乾,夕惕若,厉,无咎。”但新政府领导人稳定后预期维稳市场有所建树,因此对年底和明年经济预期相对乐观,认为当前胶价处于低位区间。
前程石化王文杰:
1、当前PTA与LLDPE价格处于低位。
2、塑料产业链长减产困难,产能过大,对第二季度偏悲观。
3、PTA民企经营,产业链短容易减产,较为灵活。
4、 二三季度需求回暖或能提振价格。
益海嘉里牛余新先生:
1、农村的土地为最大的机会,因国家扶持三农,土地市场存在极大投资机会。
2、物流产业存在投资价值,原因是电商发展带动物流消费,而当前物流的仓储承载有限。
3、期货中间结构若有政策支持,可做资金的信贷。
4、政府主导的“清盘行动”对农产品消费影响较大。
5、政府的实干行为有助刺激经济返暖。
 
互动环节:
问题1:看涨美元指数与看弱美国股市是否存在矛盾?
赵众先生:
1、美元指数在技术上看,当前83点位的突破是有效的。
2、资金的流向以及美国经济相对强势能支撑美元指数上涨88。但这与对美国经济面悲观预期并不矛盾。 
问题2:2013年全球资产该如何配置?
赵众先生:
1、债市转熊可能性较强,美股上净空配置,但当前存在风险,当前配置量不高。
2、黄金需要配置一部分多头持仓。
3、以色列、美国、伊朗一战难免,原油在85-90之间存在支撑。而页岩气影响仍需一定周期,整体看来对原油持中性态度。
4、美元指数上半年看到88点。
问题3:安培经济学令日元贬值是否会对国内A股有所影响?
王沛:
市场担忧可能存在一定的逻辑传导,但目前尚未发现传导现象,预期影响不大。
赵众:
QFII的资金构成中,日元比例较低。预期日元贬值对A股影响较低。此外,目前接触到QFII普遍看法对A股信心较强,建议建仓A股。 
问题4:怎么看中国粮食价格走势?
牛余新:
1、国家会保护;供应会紧缺;成本会上升导致农作物价值不会太低。
2、融资渠道会带动粮食价格。
3、生物能源项目对油脂消费增加。 
问题5:最近2个月,豆粕的价格走势?
牛余新:
每年均有因运输问题导致供应短时紧缺,而失真的价格下,现货商应及时清空持仓,以免廉价南美豆对市场冲击。
问题6:美国内陆、墨西哥湾、欧洲三大价格原油定价结构的逻辑?
赵众先生:
运输成本与面向的市场不同导致原油定价结构的不同。




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