问：您曾经操作过中国期货市场迄今为止最大的一笔交割（价值30亿的橡胶交割），您觉得我国期货市场现行的交割机制是否完备？是否便于现货企业交割？
王智宏：我认为中国的交割制度正在完善之中，它跟实体经济的契合度越来越高了。是否便于现货企业交割，这里涉及了一个最大的问题，由真正的保证金交易的期货市场走到现货市场。只要涉及到现货，它跟中国的贸易环境是直接相关的，因为涉及到了物流，物流在商品交易价格中占有的比重很大，这不仅仅是期货市场该完善，它需要整体外部环境的配合。
问：橡胶这个品种您已经关注、研究、实操过十几年了，就您自身感受而言，橡胶这个品种有哪些独特的个性？
王智宏：这个答案是肯定的，因为这里面存在几大特点：就期货交易品种来说，天然橡胶从个性化来讲，它是既民生又国防，既农产品又工业品，既商品又金融，同时伴随中国的产业升级。从品种特性本身，另外从产业结构标准的改变来看，现在外部环境发生了变化，我们现在用的天然橡胶标准合约其实是当时海南商品交易所用的，但我们知道中国汽车工业将近20年的变化，轮胎和橡胶制品的生产和消费已经发生了很大的变化，但我们的交易品种没有与时俱进。 天然橡胶的主产区在亚洲，中国对东盟每年的税率都在降，其实天然橡胶的名义关税都没在降，有多种关税，有零关税、5%、20%等等。中国的产区主要有四块，海南、云南、两广和福建，主要以海南和云南为主，产业结构也在调整，它的总量不够大，受相关因素的冲击量比较大。它的定价算是多体系定价，主要参考日本工业品交易所、新加坡交易所，中国的有一定影响但是还没有完成定价中心的作用。橡胶以多种货币来定价，不像其他大宗商品以美金为定价。多种货币定价、本身属性多纬度形成了天然橡胶的特性，所以它的价格以波动性为主。除了这些以为，它有个普遍性的特点，它有农产品的周期，每年的开割到高峰到停割，有明确的周期（三四月份开割、八九月份高峰、十一十二月份停割）。另外作为大宗商品之一，在资本投资层面，金融属性显得强一些。当然它也是靠天吃饭的品种，自然天气对它的影响也非常直接。 天然橡胶的外部环境赶上了中国十一五十二五期间汽车消费井喷，当时我在做调研的时候，每年消费300万辆，现在都已经成为零头了。另外中国的交通、橡胶制品、日用品消费，包括道路、中国卫生条件的提高等等，这几大块都是井喷的。
问：您认为在分析行情走势时，除了基本面分析、技术分析以外，还有一个“结构分析”，请您介绍一下，何为“结构分析”？
王智宏：分析一个事物，人们喜欢把它当做一个平面来来剖析，实际上它是立体关系。传统意义上，我们把供需当做一个“基本面”，而“技术面”其实是价量的运动关系，从形成价格的逻辑来看，一个是偏前，一个是偏后。这两者有个缺位，其实就是两者的关系，这两者的关系形成一个价格的“作用点”，它既不是反映真正意义上的供需，也不是完全反映已经形成的价格，我们把这个“作用点”上形成的矛盾叫做“结构性问题”。我们就是对这个逻辑进行分析。 像索罗斯经常讲的反射性理论，我认为应属于“结构分析”的范畴，包括行为金融学，它是对经济学和金融学包括行为学，一个有效的补充一样。
问：那么，如何通过“结构分析”来判断或预期下一步的行情走势呢？
王智宏：如果有个例子说可能更好一些。举个例子，我们经常对持仓结构进行分析，反映投资者的整体倾向，多空转换导致一段时间价格变化的内在逻辑，这就是结构分析在行情判断上的一个体现。另外我再举个例子，假如大宗商品同比进口总量都超过去年，其中有一部分除了正常产业需求之外，可能还有很多融资性需求，这个就会对品种走势产生结构性的作用，因为它是非供需的，供需在正常情况下是看产销价格的，这是传统逻辑，但是如果说是非产业性的，这种结构会对价格产生阶段性作用。
（期货资管网根据《期货中国》文章整理）
